美元贬值难缓美债困局 - 中国国际贸易促进委员会黑龙江省委员会美元贬值难缓美债困局

CCPITHLJ.ORG.CN  时间:2011-09-02    信息来源:   阅读:1374次

 

            美元贬值难缓美债困局

 

 

 美债危局波澜迭起,市场一直揣测美国将继续通过美元贬值来化解债务困局。美国是否会实施第三轮量化宽松政策?美联储主席伯南克将此悬念留到了9月晚些时候。如果美国继续实施量化宽松政策,美元将随之贬值。然而,如此这般,美债问题就能够缓解吗?

  上世纪80年代,美国
经济陷入滞胀,面临贸易和财政双赤字困扰。1984年,美国贸易逆差达1090亿美元,其中约一半来自日本。1985年9月,为振兴外贸,美国与日、德、英、法在纽约广场饭店达成国际经济政策协调的一揽子协议,促美元兑主要货币有秩序贬值。随后3个月内,美元兑日元贬值达20%,推动了美国外贸复苏,经济转暖,并使日本持有美国国债的实际价值持续缩水,美国实现了对日本这一最大债权国变相赖账的目的。

  由此可见,美元贬值在当时的历史条件下确有成效,并损人利己。然而,今非昔比,此前美国的减债“良药”已经变成副作用极大的“猛药”,若故伎重演恐怕难以达到其目的。

  首先,美元贬值对提振美国出口和经济效果有限。上世纪中后期,美国拥有以工业资本为支撑的经济霸权,依靠美元贬值促进出口是经济增长的
动力源泉之一。然而自上世纪末以来,美国逐步从工业立国转向金融立国,金融服务成为美国经济增长的主体,传统制造业已不是美国经济最重要增长点。近两年美元指数虽然一路走低,奥巴马总统提出的出口倍增却仍无明显效果。美元贬值非但不能提振美国经济、改善债务质量,反而加重民众负担。

  其次,美元发行机制已经发生转变。美元发行机制已由传统的“对外投资渠道投放,国际贸易渠道回收”,转为美国进口商品和服务投放美元,发行债务、提供信用保证等渠道回收。这意味着世界其他国家,尤其是新兴市场和发展中国家在“出口创汇”后,将多数美元用于购买美国国债及其他美元标价金融产品。因此,美元愈贬值,美国总债务规模反而愈大,美国国债占国内生产总值的比例也水涨船高。

  其三,美元贬值只会引发国际货币贬值竞赛。欧元之父蒙代尔曾指出,只要人类经济体系在运行,各国就不可能不寻求
汇率相对稳定。在浮动汇率制下,每当美元出现大幅波动,其他货币必然“随波逐流”,政府通过干预汇率,保护本国经济。“广场协议”重创日本经济后,越来越多的国家将干预汇市列为重要的政策选项。一旦政府干预充斥市场,各国货币竞相贬值,无疑将使国际经济金融活动扭曲。国际货币体系将陷入美元贬值—其他货币贬值—美元规模膨胀的恶性循环。届时,各国将更急于将手中美元转换为美元标价的债权、股权等各种资产,最终将使美国搬起石头砸自己的脚,私人、国家债台双高困局难以缓解。

  最后,美元贬值将造成美国信用的实际贬值。目前的国际货币体系下,美元兑主要货币汇率成为美国主权信用的间接标示。因此,美国安排美元有序贬值犹如在标普调降美国主权债务评级后,自己又在为其信用降级作“背书”。当前的国际货币体系中虽仍难寻得美元的替代品,但在信用经济时代,一旦美国信用因美元持续贬值而难以为继时,很可能会有新型国际储备货币取而代之。到那时,美国的债务沉疴必将不可持续。

  在全球化时代,美国欲化解债务风险还应首先从扎实做好实体经济入手,任何依靠贬值减轻债务负担的企图不但不利于己,更将给世界经济带来难以弥补的损失。

  
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